7月24日，二季度會(huì)議提出，“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。要加強(qiáng)金融監(jiān)管，穩(wěn)步推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)”。

針對(duì)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，近期各部門密集表態(tài)。8月18日，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議表示，“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具和手段”。8月28日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于今年以來(lái)預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》明確，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是下一步財(cái)政五大重點(diǎn)工作之一。近期部分地方政府在上半年預(yù)算執(zhí)行情況報(bào)告中披露，將就防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出部署。

地方隱形債務(wù)是如何形成的？二十世紀(jì)九十年代至今，地方政府隱形債務(wù)經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段：1994年分稅制改革造成地方財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配、收支不平衡，地方政府只能被動(dòng)探索表外舉債。第二階段：政策刺激、政績(jī)考核激勵(lì)地方政府轉(zhuǎn)向主動(dòng)舉債，土地財(cái)政為舉債創(chuàng)造條件，城投監(jiān)管不嚴(yán)導(dǎo)致隱債規(guī)模激增。

當(dāng)前地方隱債壓力有多大？從規(guī)模看，截止目前城投債余額135797億元，地方隱債存量不減，增量繼續(xù)，呈現(xiàn)區(qū)域分化。從期限看，城投債未來(lái)兩年集中到期，部分區(qū)域償付壓力大。從償還能力看，隱債化解期限過(guò)半，疊加經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化，地方政府收入乏力而支出高增，債務(wù)化解雪上加霜。

重視地方隱債引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，化解迫在眉睫。隱債暴雷或引發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)，波及宏觀調(diào)控、金融、地產(chǎn)多領(lǐng)域。一是隱債擠壓地方宏觀調(diào)控政策空間，城投違約影響地方信用和再融資，惡化營(yíng)商環(huán)境，造成對(duì)企業(yè)拖欠。二是隱債易引發(fā)銀行系統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。三是隱債通過(guò)土地財(cái)政向房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)曾進(jìn)行過(guò)三輪隱債化解，化債邏輯從全域性、中央兜底向區(qū)域性、“省負(fù)總責(zé)”、“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”轉(zhuǎn)變。第一輪（2015-2018）在全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行置換債，采用全域性、中央兜底的方式進(jìn)行“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，置換了存量債務(wù)但違規(guī)舉債現(xiàn)象仍層出不窮。第二輪（2019-2020）實(shí)行建制縣隱債化解小規(guī)模試點(diǎn)，緩解尾部風(fēng)險(xiǎn)，地方自擔(dān)，政策信號(hào)強(qiáng)。第三輪（2020.12-2022.6）發(fā)行特殊再融資債，用于建制縣隱債化解試點(diǎn)擴(kuò)容和全域無(wú)隱債試點(diǎn)，“隱債顯性化”但規(guī)模受限于債務(wù)空間限額。

啟示：1)遵循底線原則，堅(jiān)持中央不兜底，地方擔(dān)主責(zé)的原則，遏增化存。2）短期以防風(fēng)險(xiǎn)為主，采取多措并舉的方式以時(shí)間換空間，例如發(fā)行再融資債、創(chuàng)設(shè)金融工具、安排財(cái)政資金償還、出讓政府股權(quán)以及經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益償還、展期等。3）中長(zhǎng)期徹底化解地方隱性債務(wù)需要深化改革，處理好中央與地方、政府與市場(chǎng)、政府與金融等關(guān)系。推動(dòng)財(cái)稅體制變革、優(yōu)化中央和地方財(cái)權(quán)事權(quán)分配、簡(jiǎn)政放權(quán)、深化金融監(jiān)管改革、推動(dòng)債務(wù)體制改革、從土地財(cái)政轉(zhuǎn)向股權(quán)財(cái)政。